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完善上市公司分红制度 提高市场长期投资代价

衆所周知投資者是資本市場重要的參與者,而上市公司利潤分派是投資者獲取投資收益的重要途徑。在年報中,上市公司往往會披露董事會擬定的分派預案,例如現金分紅、送紅股等。一般來說,一個上市公司如果能夠承諾並兌現較高的現金分紅,就說明其具有較強的盈利能力。從另一角度來看,也說明了該上市公司比較注重對投資者的回報,具有一定的長期投資價值。

隨著中國證監會近年加強了對上市公司現金分紅的引導,以及上市公司分紅制度的逐步完善,我認爲市場將逐漸形成穩定的分紅機制,這樣不僅能夠維護市場的穩定發展,提高股票市場的長期投資價值,也非常有利于投資者獲取公道的投資回報。

在歐美發達市場中,存在著一批堅持多年持續穩定現金分紅的上市公司,如美國的通用電氣持續高水平分紅超過一百年,香港股市的彙豐銀行長期高水平持續分紅等等。這樣的行爲給投資者兩個明確的預期:一是投資者預先就可以大概猜到投資哪個股票可獲得現金分紅;二是投資者對未來每年大約可獲得多少現金分紅有大概的估計。這兩個預期對追求穩定收益的穩健型投資者非常重要,因爲通過這兩個穩定預期,投資者才可以创建公道的投資規劃,並決定:1.買哪只股票可預期實現現金回報的投資目標;

2.以什麽價格買入可以實現預期的股息回報率的投資目標;3.持有多長時間可實現規劃的投資目標。

而在我國,大多數上市公司的現金分紅情況是:一年分一年不分,或是今年每股分一元明年每股分一角。投資者經常面臨著兩個疑問:一是不知道哪家上市公司會進行現金分紅;二是就算知道那家公司派發現金股利,也不知道它要分多少錢。投資者每年只能等著上市公司在宣布年度報告(有些在中期報告)時,才华知道其分紅方案,因此往往無所適從,不知道如何選擇投資標的。在這種情況下,廣大投資者都追逐資本利得,穩健型投資者無法培育,新的長期資金也無法引導入市。因此,投資者對上市公司持續穩定現金分紅的預期,對于A股引進新的長期資金和投資者個人的理財規劃都意義匪淺。

近年來國內滬市上市公司分紅增加,股息率也有所提升

曆史數據顯示,滬市上市公司分紅總額總體呈現逐年上升趨勢,其中,在2008年、2011年,滬市上市公司分紅總額分別突破2000億元、3000億元。自2011年底證監會逐步推出有關步伐督促上市公司完善分紅政策機制後,上市公司現金分紅力度再次提高,截止今年7月底,今年滬市上市公司累計實現分紅3435億元,創曆年年度現金分紅總額曆史新高。發放現金分紅的上市公司數量與占比平穩上升,截至2011年底,連續十年分紅的上市公司129家,占上市滿十年上市公司總數的18.5%;連續五年(2007-2011)分紅金額超過50億元的公司12家;股利支付率連續五年超過40%的公司24家。

與此同時,滬市上市公司整體股息率也逐年上升。股息率是股息與股票價格之間的比率,是判斷一只股票是否具有投資價值的重要指標。當股價高高在上時,上市公司的分紅沒有多少意義,因爲分紅與股價相比,往往1%都不到,因此投資者往往更在乎股價的波動。而在股價變得非常自制時,分紅的作用就變得重要。數據顯示,近年來,滬市A股上市公司的分紅水平不斷提高,與發達市場相比並不低,180指數股息率從2009年的1.43%升至2010年的1.79%,到2011年已提高至2.58%。同期,標普500的股息率則從2.11%降至1.87%,又升至2.12%。僅僅凭据分紅來看,滬市A股市場一些藍籌公司的可預期收益就已經高于一年期定期存款。中國石油、工商銀行、中國銀行、中國石化、光大銀行、大秦鐵路、長江電力平分紅比例較高的公司股息率都超過了3%。

完善上市公司分紅制度,提高市場長期投資價值

上市公司現金分紅是投資者獲得回報的重要途徑,是增強股票市場長期投資吸引力的须要條件,也是資本市場平穩運行的重要基石。上市公司現金分紅有三大意義:

一是培育價值投資理念,普及康健股權文化。上市公司現金分紅可以改进投資者的收益結構,使其重點關注上市公司分紅水平,從而有助于培育價值投資理念,減少投機行爲。并且,連續穩定的現金分紅機制可以使投資者對公司的經營前景形成理性預期,增強公司股價波動與根本面的相關性,引導投資者形成穩定的股利偏好,普及康健的股權文化。

二是吸引長期資金入市,增強市場穩定性。養老金、企業年金、保險與公積金等長期資金需要長期穩定的投資回報。鼓勵上市公司現金分紅,可以提高股票市場對養老金、企業年金、保險與公積金等長期資金的吸引力,增加長期資金入市規模與投資比重,促進股票市場平穩發展,制止市場出現習慣性的大起大落。

三是公道配置公司資金,保護投資者利益。現金分紅可以減少公司內部人可支配的現金流,抑制盲目的投資擴張,促進公司資金的公道配置。同時,通過現金的真實流出,可以低落公司業績作假的可能,提高上市公司財務數據的真實性,從而有利于保護投資者的正当權益。

 

 

 

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