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投資者如何阐发上市公司根本面

對于上市公司投資價值的掌握,具體還是要落實到公司自身的經營狀況與發展前景。投資者需要了解公司在行業中的职位、所占市場份額、財務狀況、未來成長性等方面以做出自己的投資決策。

一、公司根本面阐发

在行業中的綜合排序以及産品的市場占有率決定了公司在行業中的競爭职位。行業中的優勢企業由于處于領導职位,對産品價格有較強的影響力,從而擁有高于行業平均水平的盈利能力。

2.公司經濟區位阐发

經濟區位內的自然和基礎條件包罗礦業資源、水資源、能源、交通等等,如果上市公司所從事的行業與當地的自然和基礎條件相切合,更利于促進其發展。區位內政府的産業政策對于上市公司的發展也至關重要,當地政府根據經濟發展戰略規劃,會對區位內優先發展和扶植的産業給予相應的財政、信貸及稅收等方面的優惠步伐,有利于相關産業內上市公司的進一步的發展。

3.公司産品阐发

公司提供的産品或服務是其盈利的來源。産品競爭能力、市場份額、品牌戰略等的差别,通常對其盈利能力産生較大的影響。一般而言,公司的産品在本钱、技術、質量方面具有相對優勢,更有可能獲取高于行業平均盈利水平的超額利潤;産品市場占有率越高,公司的實力越強,其盈利水平也越穩定;擁有品牌優勢的公司産品往往能獲取相應的品牌溢價,盈利能力也高于那些品牌優勢不突出的産品。阐发預測公司主要産品的市場前景和盈利水平趨勢,也能夠幫助投資者更好的預測公司未來的成長性和盈利能力。

4.公司經營戰略與管理層

公司的經營戰略是對公司經營範圍、成長偏向、速度以及競爭對策等的長期規劃,直接關系著公司未來的發展和成長。管理層的素質與能力對于公司的發展也起著關鍵性作用,卓越的管理者能夠帶領公司不斷進取發展。

優秀的上市公司,應當擁有長期可持續的競爭優勢和良好的發展前景,具備強勁的持續盈利能力,能較好地抵禦周期波動,同時具備以持續、穩定的現金分紅方法回饋投資者的公司治理機制。重視現金分紅,一方面可以公道配置上市公司資金,抑制投資的盲目擴張;另一方面,有助于吸引長期資金入市,穩定公司股價,充实保障投資者回報的穩定性。

二、公司財務阐发

一家上市公司的財務報表是其一段時間生産經營活動的一個縮影,是投資者了解公司經營狀況和對未來發展趨勢進行預測的重要依據。上市公司宣布的財務報表主要包罗資産負債表、利潤表和現金流量表。資産負債表反应的是公司在某一特定時點(通常爲季末或年末)的財務狀況,反应了該時點公司資産、負債和股東權益三者之間的情況;利潤表反应的是公司在一定時期的生産經營结果,反应了公司利潤的各個組成部分;現金流量表則反应公司一定時期內現金的流入流出情況,表明公司獲取現金和現金等價物的能力。我們通常接纳財務比率阐发,例如資産負債率、淨資産收益率等,用公司財務報表列示的項目之間的關系揭示公司目前的經營狀況。

通過財務阐发,不僅可以幫助投資者更好地了解上市公司的經營狀況,還有助于發現上市公司經營中存在的問題大概識別虛假會計信息。在藍田股份案例阐发中,劉姝威教授就運用財務阐发要领揭露了藍田股份提供虛假會計報表的真相:2000年藍田股份流動比率和速動比率分別是0.77和0.35,說明藍田股份短期可轉換成現金的流動資産不敷以償還到期流動負債,扣除存貨後僅能償還35%的到期流動負債;其流動比率和速動比率分別低于同業平均值大約5倍和11倍,短期償債能力最低。且從1997年至2000年藍田股份的牢固資産周轉率和流動比率逐年下降,到2000年二者均小于1,其償還短期債務能力越來越弱。再結合公司銷售收入、現金流量、資産結構的阐发(在此不一一贅述),劉姝威教授得出藍田股份的償債能力越來越惡化,扣除各項本钱和費用後,公司沒有淨收入來源;不能創造足夠的現金流量以維持正常經營活動和保證按時償還銀行貸款的本金和利息。

另外,現金分紅政策也是权衡企業是否具有投資價值的重要標尺之一。可以接纳股利支付率、股息率等指標,权衡上市公司投資者的回報水平。股利支付率是指現金分紅與淨利潤的比例,股息率是指股息與股票價格之間的比率。如果一家上市公司高比例、持續穩定地進行現金分紅,且連續多年的年度現金股息率超過1年期銀行存款利率,則這支股票根本可以視爲收益型股票,具有長期投資價值。但是,如果有盈利的公司卻長期不分紅,投資者就應該當心了。少數上市公司可能會通過誇大或虛構營業收入和淨利潤來欺騙投資者,但發放給投資者的現金股利卻沒有辦法造假。“銀廣夏”、“藍田股份”和“北生藥業”等舞弊案例,都是通過經營業績和現金分紅上的巨大反差發現的。因此,關注上市公司現金分紅政策,同樣有助于投資者判斷公司經營狀況的真實性。

三、公司估值要领

進行公司估值的邏輯在于“價值決定價格”。上市公司估值要领通常分爲兩類:一類是相對估值要领;另一類是絕對估值要领。

相對估值法簡單易懂,也是投資者廣泛使用的估值要领。在相對估值要领中,常用的指標有市盈率(PE)、市淨率(PB)、EV/EBITDA倍數等。

運用相對估值要领所得出的倍數,用于比較差别行業之間、行業內部公司之間的相對估值水平;差别行業公司的指標值並不能做直接比較,其差異可能會很大。相對估值法反应的是,公司股票目前的價格是處于相對較高還是相對較低的水平。通過行業內差别公司的比較,可以找出在市場上相對低估的公司。但這也並不絕對,如市場賦予公司較高的市盈率說明市場對公司的增長前景較爲看好,願意給予行業內的優勢公司一定的溢價。因此接纳相對估值指標對公司價值進行阐发時,需要結合宏觀經濟、行業發展與公司根本面的情況,具體公司具體阐发。

與絕對估值法相比,相對估值法的優點是比較簡單,易于被普通投資者掌握,同時也揭示了市場對于公司價值的評價。但是,在市場出現較大波動時,市盈率、市淨率的變動幅度也比較大,有可能對公司的價值評估産生誤導。

2.絕對估值要领

在絕對估值要领中,常用的股利折現模型和自由現金流折現模型接纳了收入的資本化定價要领,通過預測公司未來的股利大概未來的自由現金流,然後將其折現得到公司股票的內在價值。

與相對估值法相比,絕對估值法的優點在于能夠較爲精確地揭示公司股票的內在價值,但是如何正確地選擇參數則比較困難。未來股利、現金流的預測偏差、貼現率的選擇偏差,都有可能影響到估值的精確性。

投資者在進行上市公司投資價值阐发時,需要結合宏觀、行業和上市公司財務狀況、市場估值水平等各類信息,同時區別影響上市公司股價的主要因素與次要因素、可持續因素和不可持續因素,對上市公司作出客觀、理性的價值評估。

 

 

 

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